鲁大师首日暴涨219%也难免沦为下一个美图

编者按：本文来自微信大众号“阿尔法工场”（ID：alpworks），作者丁真军，36氪经授权发布。

10月10日，全商场最靓的仔非鲁大师(HK:03601)莫属，上市首日暴升219%。

鲁大师上市首日股价体现，点击可看大图。

有打中新股的投资者不无满意地说，鲁大师的现金流、利润率、用户都在不错的增加，优异的基本面驱动股价大幅上涨。

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面临这样论调，笔者一时无语之余不由疑惑：都9102年了，财会投资者的臆想，怎样还会呈现？

01 过气多年的“二流东西”

鲁大师，全称360鲁大师控股有限公司，开端是一款电脑硬件评分软件，以此招引流量。移动互联网来了，鲁大师的硬件评分流量进口从PC拓宽到PC+手机——鲁大师电脑版、鲁大师安卓版、Almark（手机芯片评测）等。

这种东西运用的商业模式很简单，经过上述种种东西获取流量（用户），再经过东西内的广告变现，多年来这块的收入规划不到2亿元。由于AD load（广告负载，非信息流APP能放广告的空间有限，信息流APP视内容质量以及数量而定）的原因，广告事务天花板很低。

东西的流量除了导向广告，还导向游戏，比如H5/手游模仿/小游戏等边际游戏方法。2017年时广告和游戏收入占总收入的98.1%，可见东西流量变现便是鲁大师的悉数。

明眼人都看得出来，这种商业模式十分落后，几无远景。

广告和游戏的问题是壁垒低，生长空间小。鲁大师便是过气多年的“二线东西”，不管是装置率仍是用户运用频率，都在WiFi万能钥匙、腾讯手机管家、美图秀秀等东西之下。

鲁大师仅有存在的理由，便是在东西流量还能变现时，尽全部尽力变现。实际上，其冲上资本商场的进程很弯曲，不少投资者或许不知原委——鲁大师之前请求港股IPO没经过，由于收入比较依赖于360集团。

鲁大师的主要产品，点击可看大图。

怎样改进这个状况呢？答案是卖手机（包含二手手机）！

2018年1-4月，卖手机事务占总收入的43.6%；本年手机卖不动了，又开端卖其它电子设备。显着，干这个显着便是凑收入，好到达上市的意图，否则谁会干毛利率仅2.4%的事务？

鲁大师收入状况，来历：招股书，点击可看大图。

02 东西运用浮尸累累

东西类的上市公司行不可？其实不需要剖析太多，由于前方早已浮尸累累。

举两个最著名的上市公司：

3亿用户量级的美图(HK:01357)，股价体现如下：

4亿用户量级的猎豹(NYSE:CMCM)，股价体现如下：

与美图和猎豹比较，鲁大师是最没有愿望的。

最少美图还想着在美图秀秀里打造“我国版ins”，开展直播等新式事务，一度掀起过不少风波。

猎豹则在人工智能范畴颇有探究，相关智能硬件产品输出几十个场景，未来或许会有必定的远景。

而鲁大师呢，分销手机、智能配件、其他电子设备？醉了。

鲁大师还有个线下数码设备修理体会店加盟事务，有心的投资者能够草根调研加盟一下。

03 首日暴升是因发行估值低

从长时刻看，鲁大师挣脱不出边际价值链，它也没有这个计划。那有人要问了，为什么上市首日股价涨得这么猛？

鲁大师仅有炒点便是“至交”，拎得清自己的价值，发行估值定得很低——仅7亿港元（2.7港元/股，总股本2.6亿），对应动态市盈率为8.5倍，动态市销率为2.1倍。

对标同属港股，同样是东西运用发家的美图，鲁大师显得很轻视。美图市值72亿，动态市销率为6倍。

2018年今后，一二级商场估值倒挂状况很严重，互联网公司IPO估值都很黑心，本次鲁大师的发行价一改常态，能够说是良知的。这也让许多投资人感觉能够挣钱。

或许短期冲得很高。但长时刻看，炒作鲁大师能赚多少，仍是要看谁对心情和资金面把握的更好。究竟，除了比相对估值低，鲁大师无可称道。

写到这儿，我预感到有一些财政大V要赶来开炮，“你懂不懂，人家鲁大师的现金流、利润率、用户都在不错的增加，你怎样上来就定性不可呢，心怀叵测的空头，看咱们挣钱就酸吧”。

预先答复一下，商业模式很烂没跑通的状况下（美图等），没有未来的状况下（人家都AI信息流了，你还在做低效的东西软件）——“低基数”层面上不错的增加毫无意义，尤其是刚上市时的增加。

鲁大师，K线图走成下一个美图，恐怕仅仅时刻。